常宁市广播电视局

常宁特搜 · 发表于 2012-3-27 01:42:15

湖南电广传媒股份有限公司常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司51%的股权对外投资所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告
      常宁市广播电视局拟以持有的
常宁电广网络有限公司 51%的股权对外投资
   所涉及的该部分股东权益市场价值
            评估报告
            开元(湘)评报字[2010]第134号

            开元资产评估有限公司
            CAREA Assets Appraisal Co. , Ltd

               二零一零年十一月二十五日
                  常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                              所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司
51%的股权对外投资所涉及该部分股东权益市场价值
                                 评估报告目录

   内                      容                                                             页    次

注册资产评估师声明 --------------------------------------------------------------------------------- 1

评估报告摘要 ------------------------------------------------------------------------------------------ 2

评估报告 --------------------------------------------------------------------------------------------- 5

一、委托方、被评估单位和评估业务约定书约定的其他报告使用者 -------------------- 5

二、评估目的 ------------------------------------------------------------------------------------------ 7

三、评估对象和评估范围 --------------------------------------------------------------------------- 7

四、价值类型及其定义 ------------------------------------------------------------------------------ 8

五、评估基准日 --------------------------------------------------------------------------------------- 9

六、评估依据 ------------------------------------------------------------------------------------------ 9

七、评估方法 ----------------------------------------------------------------------------------------- 12

八、评估假设 ----------------------------------------------------------------------------------------- 28

九、评估程序实施过程和情况 -------------------------------------------------------------------- 31

十、评估结论 ----------------------------------------------------------------------------------------- 37

十一、特别事项说明 -------------------------------------------------------------------------------- 39

十二、评估报告使用限制说明 -------------------------------------------------------------------- 39

十三、评估报告日 ----------------------------------------------------------------------------------- 40

评估报告附件 ----------------------------------------------------------------------------- 42

开元资产评估有限公司                                                             电话：（0731）85179817

               常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

                           注册资产评估师声明
   一、我们在执行本资产评估业务的过程中，遵循了相关法律、法规和资产评估准则，
恪守了独立、客观和公正的原则；我们根据在执业过程中收集的资料所形成的评估报告
陈述的内容是客观的，我们对评估结论的合理性承担相应的法律责任。
   二、本评估项目的评估对象和评估范围由委托方和受托方在《资产评估业务约定书》
中约定，评估对象涉及的资产清单由委托方、被评估单位申报并经其签章确认；提供必
要的资料并保证所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用评估报告及其评估结
论是委托方和相关当事方的责任。
   三、我们与本评估报告中的评估对象没有现存的或者预期的利益关系；与相关当事
方没有现存的或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。
   四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行了现场调查；我们已对评
估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予了必要的关注，对评估对象及其所涉及资产
的法律权属资料进行了必要的查验，并对已经发现的问题进行了如实披露，且已提请委
托方及相关当事方完善产权以满足出具评估报告的要求。
   五、本评估报告中的分析、判断和结论受本评估报告中载明的假设和限定条件的限
制；我们认为本评估报告中载明的假设条件在评估基准日是合理的，当未来经济环境发
生较大变化时，我们将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
   评估报告使用者应当充分考虑本评估报告中载明的假设条件、限定条件、特别事项
（重大期后事项）说明及其对评估结论的影响。
   六、评估结论仅为与评估报告载明的评估基准日对应的评估对象的价值估算数额。
评估报告使用者应当根据评估基准日后的资产状况和市场变化情况合理使用评估报告
和评估结论。
   七、注册资产评估师及其所在评估机构具备本评估业务所需的执业资质和相关专业
评估经验。除已在评估报告中披露的运用评估机构或专家的工作外，本次评估的过程中
没有运用其他评估机构或专家的工作成果。
   八、评估机构及其注册资产评估师执行资产评估业务，仅对评估对象在评估基准日
特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意见，并不承担相关当事人决策的责任。
评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。

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               常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司
   51%的股权对外投资所涉及该部分股东权益市场价值

                              评估报告摘要
                              开元(湘)评报字[2010]第 134 号

湖南电广传媒股份有限公司：
   开元资产评估有限公司接受湖南电广传媒股份有限公司（以下简称“电广传媒”或
“委托方”）的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资产评估原则，按照必要
的评估程序，采用资产基础法和收益法，对委托方拟实施非公开发行股份购买网络资产
而将常宁市广播电视局持有的常宁电广网络有限公司51％的股权与其他市（州）、县（市、
区）广播电视局（台、中心、公司）持有的网络公司股权共同投资组建新的公司制法人
实体的经济行为过程中，常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司51％的股
权对外投资所涉及的该部分股东权益于评估基准日2010年04月30日的市场价值进行了
评估。现将资产评估情况摘要报告如下：
   一、评估对象和范围
   根据委托方拟实施的经济行为的要求，本次评估的对象为常宁市广播电视局拥有的
常宁电广网络有限公司51％的股东权益价值。
   本次评估的范围为常宁电广网络有限公司于评估基准日的全部资产、负债及其整体
获利能力。
   二、价值类型及其定义
   本次评估的评估结论的价值类型为市场价值。该价值类型与本次评估的《资产评估
业务约定书》载明的价值类型一致。
   本评估报告所称市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强
迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
   三、评估基准日
   本次评估的评估基准日为 2010 年 04 月 30 日。
   四、评估方法
   本次评估采用资产基础法（成本法）和收益法对评估对象的市场价值进行评估。取
收益法的评估结果作为最终评估结论。
   五、评估结论

开元资产评估有限公司                                                       电话：（0731）85179817

               常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   截至评估基准日 2010 年 04 月 30 日，常宁电广网络有限公司的审计后资产总额为
1,367.04 万元、审计后负债总额为 123.01 万元、审计后所有者权益总额为 1,244.03
万元。经评估，常宁电广网络有限公司的股东全部权益价值的评估值为 2,014.21 万元。
即在不考虑其他因素的情况下，常宁市广播电视局持有的常宁电广网络有限公司 51％
股东权益的市场价值评估值为 1,027.25 万元。
   本评估报告的合法使用者在使用本评估报告及其结论时，应特别注意本评估报告所
载明的特别事项（期后重大事项）及其对评估结论的影响。
   六、特别事项（重大期后事项）说明
   1、权属资料不全或者存在瑕疵的情形
   评估范围内的固定资产—车辆均未办理车辆行驶证。
   2、常宁电广网络有限公司的主要经营场所系租赁。
   3、评估基准日至评估报告日之间可能对评估结论产生影响的事项
   本评估报告之评估基准日至评估报告出具日之间，中国人民银行决定自2010年10
月20日起将金融机构人民币存贷款基准利率平均上调0.25个百分点（一年期人民币贷款
利率从5.31％提高到5.56％，，五年以上期人民币贷款利率从5.94％提高到
6.14％），此举可能使本次评估的评估对象所包含的资产的成本价格上涨，也可能致使
其期望收益价格下降，从而使其价值发生变化。
   七、评估报告及其结论的有效使用期
   按现行规定，本评估报告及其评估结论的有效使用期限为一年，该有效使用期限从
评估基准日起计算。
   八、评估报告日
   本次评估的评估报告日为 2010 年 11 月 25 日。
   以上内容摘自评估报告正文，欲了解本次评估的详细情况和合理理解评估结论，
应当阅读评估报告正文。

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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

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               常宁市广播电视局拟以持有的
      常宁电广网络有限公司 51%的股权对外投资
            所涉及的该部分股东权益市场价值

                                 评估报告
                              开元(湘)评报字[2010]第 134 号

湖南电广传媒股份有限公司：
   开元资产评估有限公司接受湖南电广传媒股份有限公司（以下简称“电广传媒”或
“委托方”）的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资产评估原则，按照必要
的评估程序，采用资产基础法和收益法，对委托方拟实施非公开发行股份购买网络资产
而将常宁市广播电视局持有的常宁电广网络有限公司51％的股权与其他市（州）、县（市、
区）广播电视局（台、中心、公司）持有的网络公司股权共同投资组建新的公司制法人
实体的经济行为过程中，常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司51％的股
权对外投资所涉及的该部分股东权益于评估基准日2010年04月30日的市场价值进行了
评估。现将资产评估情况报告如下：

   一、委托方、被评估单位和评估业务约定书约定的其他报告使用者

   一）委托方：
   本次评估的委托方是湖南电广传媒股份有限公司（以下简称 “电广传媒”或“委
托方”）。其概况如下：
   1、公司主要登记事项
   单位全称：湖南电广传媒股份有限公司
   注册地址：长沙市浏阳河大桥东湖南金鹰影视文化城
   注册资本：人民币40637.84万元
   企业性质：股份有限公司（上市）
   法定代表人：龙秋云
   经营范围：广告策划；设计、制作、发布、代理国内外各类广告；影视节目制作、
发行、销售；有线电视网络及信息传播服务；音像制品出版发行；投资兴办各类旅游、
文化娱乐、餐饮服务、贸易等实业。
   2、企业历史沿革（包括隶属关系的演变）

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                              所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   电广传媒是经湖南省人民政府湘政函（1998）91号文件批准，由湖南广播电视发展
中心作为主发起人进行全资改组，联合湖南省金帆经济发展公司、湖南星光实业发展公
司、湖南省金环进出口总公司、湖南省金海林建设装饰有限公司共同发起，并经中国证
监会证监发字（1998）321号和证监发字（1998）322号文批准，于1998年12月23日向社
会公众发行5000万人民币普通股（总股本为15800万股）设立的股份有限公司。经多次
资本公积转增、增发、股权分置改革，至评估基准日其总股本为40,637.84万股。
   二）被评估单位
   1、公司主要登记事项：
   名       称：常宁电广网络有限公司（以下简称常宁网络公司）
   住       所：常宁市公园东路 1 号
   注册资本：人民币壹仟壹佰万元整
   公司类型：有限责任公司
   法定代表人：邓耀龙（财务部电话：0734-7398768）
   经营范围：有线电视网络的建设、管理、运营、维护；有线电视的基本业务；有线
电视的扩展业务；有线电视的增值业务；国家政策允许有线电视网络开展的其他业务。
   2、历史沿革
   2009 年 8 月 26 日由湖南电广传媒股份有限公司和常宁市广播电视局合资成立，
在常宁市工商行政管理局注册登记，注册号：430482000006039。
   常宁网络公司自成立之日至评估基准日未发生过股权变更事项。
   截至评估基准日, 常宁网络公司的实收资本为1100.00万元人民币。股东名称、出
资额和出资比例如下：

                     股东名称                      出资额（万元）       出资比例（％）
湖南电广传媒股份有限公司                                        539                   49%
常宁市广播电视局                                              561                   51%
                     合       计                         1100.00                100.00

   3、近三年一期的资产、财务、负债状况和经营业绩
                                                                        计量单位：人民币万元

项    目          2007 年          2008 年          2009 年             2010 年 1-4 月
总资产                                                                               1,367.04
总负债                                                                               123.01

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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

所有者权益                                                                      1,244.03
营业收入                                                                         283.11
净利润                                                                            157.01
审计报告类型                                                                      无保留意见

   常宁网络公司的其他情况详见《被评估单位关于进行资产评估有关事项的说明》。
   4、委托方与被评估单位的关系
   本次评估的被评估单位系委托方的参股公司，故委托方与被评估单位为投资关系
（产权关系）。
   三）评估业务约定书约定的其他报告使用者
   本评估报告除提供给委托方使用外，评估业务约定书约定的其他的评估报告使用者
为与本评估报告载明的评估目的之实现相对应的经济行为密切相关的单位（或个人），
具体为被评估单位的股东、拟接受投资的单位（或个人）及其股东和国家法律法规规定
的评估报告使用者（国有资产管理部门、证券监督管理部门、验资机构等）。

二、评估目的

   本次资产评估的目的是为委托方提供拟将常宁市广播电视局与其他市（州）、县（市、
区）广播电视局（台、中心、公司）持有的网络公司股权共同投资组建新的公司制法人
实体的经济行为过程中，常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司51％的股
权对外投资所涉及的该部分股东权益于评估基准日2010年4月30日的市场价值参考依
据。以满足委托方拟非公开发行股份购买网络资产的需要。
   该经济行为是根据国家关于推进“三网融合”的有关精神由湖南省政府办公厅于
2009年4月28日以“湘政办函[2009]74号《湖南省人民政府办公厅关于湖南省有线电视
网络（集团）股份有限公司股权重组有关问题的复函》”批准实施的。

三、评估对象和评估范围

   1、评估对象
   根据委托方拟实施的经济行为的要求，本次评估的对象为常宁市广播电视局于评估
基准日2010年4月30日拥有的常宁电广网络有限公司51％的股东权益价值。
   2、评估范围
   本次评估的范围为常宁电广网络有限公司于评估基准日2010年4月30日的全部资
产、负债及其整体获利能力。

开元资产评估有限公司                                                       电话：（0731）85179817

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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   截至评估基准日2010年04月30日，常宁电广网络有限公司申报评估并经天健会计师
事务所审计确认的资产总额为资产总额为1,367.04万元（其中流动资产263.27万元、固
定资产472.65万元、在建工程50.03万元、无形资产581.09万元）、负债总额为123.01
万元（其中流动负债123.01万元）、所有者权益总额为1,244.03万元。
   本次评估的评估对象和评估范围与委托方拟实施的经济行为所涉及的评估对象和
评估范围一致。
   3、主要资产状况
   纳入本次评估范围的主要资产包括货币资金、房屋建筑物、有线电视传输网络（光
缆、电缆、网络传输设备、机器设备、车辆等）及其配套设备设施等。目前使用正常。
   常宁网络公司本次申报评估的资产之详细情况见《资产评估明细表》和《被评估单
位关于进行资产评估有关事项的说明》。
   4、企业申报评估的（账面已记录或者未记录的）无形资产
   常宁网络公司本次申报评估的无形资产为客户资源及计算机软件等，目前使用正
常。
   5、企业申报的表外资产的类型、数量
   常宁网络公司本次申报评估的资产全部为企业账面记录的资产，无表外资产。

四、价值类型及其定义

   1、价值类型及其选取：资产评估的价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值
（投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等）两种类型。根据本次评估的评估目的、
评估对象的具体状况及评估资料的收集情况等相关条件，委托方在与评估机构及注册资
产评估师进行充分沟通后最终选取市场价值作为本次评估的评估结论的价值类型。该价
值类型与本次评估的《资产评估业务约定书》载明的价值类型一致。
   2、市场价值的定义：本评估报告所称市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理
性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计
数额。
   3、选择价值类型的理由：从评估目的看：本次评估的目的是为委托方及相关方进
行股权重组提供委估股权的市场价值参考意见，是一个正常的市场经济行为，按市场价
值进行交易一般较能为交易各方所接受；从市场条件看：随着资本市场的进一步发展，
股权交易将日趋频繁，按市场价值进行交易已为越来越多的投资者所接受；从价值类型
的选择与评估假设的相关性看：本次评估的评估假设是立足于模拟一个完全公开和充分

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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

竞争的市场而设定的，即设定评估假设条件的目的在于排除非市场因素和非正常因素对
评估结论的影响；从价值类型选择惯例看：当对市场条件和评估对象的使用等并无特别
限制和要求时，应当选择市场价值作为评估结论的价值类型。

五、评估基准日

   （一）本次评估的评估基准日
   本次评估的评估基准日是2010年04月30日。该评估基准日与本次评估的《资产评估
业务约定书》载明的评估基准日一致。
   （二）确定评估基准日所考虑的主要因素
   委托方在与评估机构及注册资产评估师进行充分沟通的基础上，于确定评估基准日
时主要考虑了以下因素：
   1、评估基准日尽可能与评估人员实际实施现场调查的日期接近，使评估人员能更
好的把握评估对象所包含的资产、负债和整体获利能力于评估基准日的状况，以利于真
实反映评估对象在评估基准日的价值；
   2、评估基准日尽可能与评估目的所对应的经济行为的计划实施日期接近，使评估
基准日的时点价值对拟进行交易的双方更具有价值参考意义，以利于评估结论有效服务
于评估目的。
   3、评估基准日尽可能为与评估目的所对应的经济行为的计划实施日期接近的会计
报告日，使评估人员能够较为全面地了解与评估对象相关的资产、负债和整体获利能力
的整体情况，以利于评估人员进行系统的现场调查、收集评估资料等评估工作的开展。

六、评估依据

   （一）经济行为依据
   1、《资产评估业务约定书》；
   2、湖南省政府办公厅于2009年4月28日以“湘政办函[2009]74号《湖南省人民政府
办公厅关于湖南省有线电视网络（集团）股份有限公司股权重组有关问题的复函》”；
   3、其他经济行为依据。
   （二）法律法规依据
   1、国务院[1991]第91号令《国有资产评估管理办法》；
   2、国务院国资委令第12号《企业国有资产评估管理暂行办法》；
   3、国家国有资产管理局国资办发[1992]36号《国有资产评估管理办法施行细则》；
   4、国务院国有资产监督管理委员会、财政部令第3号《企业国有产权转让管理暂
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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

行办法》；
   5、国务院办公厅转发财政部《关于改革国有资产评估行政管理方式加强资产评估
监督管理工作意见的通知》(国办发［2001］102号)，中华人民共和国财政部令(第14
号)《国有资产评估管理若干问题的规定》；
   6、国务院国有资产监督委员会国资委产权[2006]274号《关于加强企业国有资产评
估管理工作有关问题的通知》；
   7、《中华人民共和国公司法》；
   8、其他与资产评估相关的法律、法规。
   （三）评估准则依据
   1、《资产评估准则—基本准则》；
   2、《资产评估职业道德准则—基本准则》；
   3、中国资产评估协会发布的《资产评估准则——评估报告》；
   4、中国资产评估协会发布的《资产评估准则——机器设备》；
   5、中国资产评估协会发布的《资产评估准则——不动产》；
   6、《资产评估准则—无形资产》；
   7、《资产评估准则——评估程序》；
   8、《资产评估准则——工作底稿》；
   9、《资产评估准则——业务约定书》；
   10、《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》；
   11、《企业国有资产评估报告指南》；
   12、《企业价值评估指导意见（试行）》；
   13、《资产评估价值类型指导意见》。
   （四）评估权属依据
   1、被评估单位的合资合同、公司章程、验资报告、出资证明、营业执照等（复
印件）；
   2、被评估单位提供的广播电视节目传送业务经营许可证等（复印件）；
   3、被评估单位提供的重要资产的购置发票、合同和相关资料等（复印件）；
   4、被评估单位提供的《汽车行驶证》（复印件）；
   5、其他权属依据。
   （五）评估取价依据

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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   1、被评估单位评估基准日的会计报表及审计报告；
   2、委托方和被评估单位提供的历史与现行资产价格资料；
   3、评估人员通过市场调查及向生产企业咨询所收集的有关询价资料和参数资料；
   4、被评估单位所在行业的情况资料；
   5、北京科学技术出版社出版的《资产评估常用数据与参数手册》（第三版）；
   6、评估基准日的银行贷款利率、国债利率、赋税基准及税率等；
   7、机械工业信息研究院编制的2010年《中国机电产品报价手册》；
   8、《中国汽车网》；
   9、《汽车报废标准》及相关补充规定；
   10、《工程勘察设计收费管理规定》及《工程勘察收费标准》和《工程设计收费标
准》(国家计委、建设部计价格[2002]10号)；
   11、《关于颁布〈湖南省建设工程计价办法〉及有关工程消耗量标准的通知》（湘建
价［2006］330号）；
   12、近几年湖南省《定额与造价》；
   13、当地建设工程造价管理站发布的建设工程材料价格；
   14、《湖南省物价局湖南省财政厅关于发布〈湖南省建设系统收费管理暂行办法〉
的通知》（湘价费〔2008〕122号）；
   15、湖南省人民政府文件－湘政发[2001]31号“湖南省人民政府关于批转省财政厅
《湖南省防洪保安资金征收管理办法》的通知”；
   16、主要建筑物工程设计资料、竣工报告；
   17、湖南省物价局文件“湘价服（2006）39号”《湖南省物价局关于制定我省有线
数字电视收视维护费标准进一步规范有线电视收费行为的通知》、“湘价服（2007）73
号”《湖南省物价局关于有线数字电视收费若干问题的补充通知》、“湘价服（2008）127
号”《湖南省物价局关于进一步完善有线数字电视服务收费政策的通知》；
   18、被评估单位的未来发展规划；
   19、被评估单位提供的历史收益统计及未来收益预测资料；
   20、被评估单位提供的湖南省服务价格登记证（复印件）；
   21、国家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广播电视传输网络系
统安装工程预算定额（GY5212－2008）》；
   22、评估基准日证券市场有关资料；
   23、评估人员通过市场调查所收集的有关询价资料和参数资料
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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   24、其他相关资料。
   （六）其他参考依据
   1、湖南有线集团对各地子公司 2007－2009 年度及 2010 年 1－4 月的预算执行情
况考核表；
   2、湖南有线集团对各地子公司 2010 年度预算；
   3、湖南有线集团提供的 BOSS 系统中各地子公司用户数和未进 BOSS 系统的子公司
考核确认的用户数；
   4、湖南有线集团提供的双向网改可行性研究报告；
   5、湖南有线集团提供的湖南省和外省市有关有线电视增值业务（包括数据业务）
开展情况资料；
   6、其他相关参考资料。

七、评估方法

   一）评估方法（途径或思路）简介
   《资产评估准则—基本准则》、《企业价值评估指导意见（试行）》、《企业国
有资产评估报告指南》和有关评估准则规定的基本评估方法包括市场法、收益法和成
本法等。注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资
料收集情况和数据来源等相关条件，分析市场法、收益法和成本法三种资产评估基本
方法及其他评估方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估方法进行评估。
   （一）资产基础法（成本法）
   资产基础法（成本法）是在分别合理估算评估对象所包含的各项资产和负债价值
的基础上估算评估对象价值的评估方法。其基本公式如下：
   股东全部权益价值＝各单项资产评估值总额－负债评估值总额
   单项资产评估值＝单项资产重置价值（市场价值）×单项资产数量
   股东部分权益价值＝股东全部权益价值×股权比例×（1＋其他因素影响比例）
   （二）收益法
   收益法是指通过估算（预测）被评估单位或其他资产组合体在未来特定时间内的

预期收益，选择合适的折现率，将其预期收益还原为当前的资本额或投资额的方法。

其基本公式为：

   企业整体价值＝未来收益期内各期企业自由现金流量现值之和＋单独评估的非经
营性资产、溢余资产评估值
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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销＋利息×（1－所得税率）－资本性
支出－净营运资金追加额

                     n
                           Ai
            p
                     i 1 (1  r )
                                 i

   其中：P - 评估对象整体价值；

         r - 折现率；
         Ai -未来第 i 个收益期的预期收益额；
         i - 收益预测期期数(年)；
         n-收益预测期限；
         At -未来第 i 个收益期的预期收益额。
   股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值
   股东部分权益价值＝股东全部权益价值×股权比例×（1＋其他因素影响比例）
   （三）市场法
   市场法亦称市场价格比较法。是指通过寻找最近成交的足够数量的可比交易案例、
比较评估对象与该等可比交易案例的异同、将该等可比交易案例的交易价格进行相应调
整得到“比准价格”,进而估算评估对象市场价值的评估方法。即：
   市场价值＝（比准价格1＋比准价格2＋比准价格3＋＋比准价格n）/n
   根据本次评估的目的、评估对象的特点、资料收集情况等判断，宜采用两种不同
的评估方法（途经或思路）分别进行评估，并经综合分析后选择其中最合适的评估结
果作为最终评估结论。
   股东全部权益价值＝股权的市场价值
   股东部分权益价值＝股权的市场价值×股权比例
   二）评估方法的选择及其理由
   评估人员根据本次评估的评估目的、评估对象、评估资料收集情况等相关条件，选
取适当的方法进行评估。
   1、评估方法的选取
   （1）评估目的与评估方法的选取有关；
   （2）在评估对象所在地难以找到足够数量的与评估对象“可比”的交易案例，故
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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

本次评估不宜采用市场比较法；
   （3）评估对象所包含的资产可以视为一个收益性资产组合，被评估单位的历史收
入、成本和费用资料亦能取得，其未来年度的收入、成本和费用水平亦能以其历史资料
为基础进行合理预测，故本次评估适宜采用收益法。
   （4）根据评估准则及相关规定、本次评估的目的、评估对象的特点、资料收集情
况等具体情况判断，本次评估宜采用资产基础法(成本法)进行评估。
   2、本次评估采用资产基础法进行评估的适用性判断
   （1）从资产数量和价值量的可确定性方面判断
   评估对象所包含资产（负债）不仅有账面记录，还可通过现场勘查核实其评估基准
日的实有数量及账面金额。
   （2）从资产重置价格的可获取性方面判断
   一般说来，原材料和固定资产的购买价格可从其生产厂家、供应商、其他供货商及
其相关网站等多渠道获取，亦可模拟自制、自建思路估算其评估基准日的重置价格。
   （3）从资产成新率的可估算性方面判断
   固定资产的成新率不仅可从其经济使用年限着手估算其理论成新率，还可根据现场
勘查情况估算其勘查成新率（实体成新率），亦可将几种方法结合起来综合估算其成新
率。
   综上所述：本次评估在理论上和实务上适宜采用资产基础法进行评估。
   3、本次评估采用收益法进行评估的适用性判断
   （1）从被评估单位成立时间长短和其总体情况判断
   被评估单位成立于2009年8月，由湖南电广传媒股份有限公司以现金出资和常宁市
广播电视局以有线电视资产（组合）出资组建而成。虽然被评估单位的成立时间不长，
但常宁市广播电视局投入的有线电视资产（组合）已营运多年，从其近年的营运情况来
看，网络资产运转正常，其资产规模和盈利水平不断扩大和提高。
   从整体上看，被评估单位与评估对象相关的资产绝大部分系经营性资产，其产权基
本明晰，资产状态较好。其营运过程中能产生足够的现金流量，保障各项资产的不断更
新、补偿，并保持其整体获利能力，使持续经营假设成为可能。
   （2）从被评估单位的历史经营情况、尤其是经营和收益稳定状况判断
   因有线电视已成为城镇居民日常生活不可或缺的组成部分，常宁市广播电视局投入
到被评估单位的有线电视网络资产（组合）的历史经营情况较好、经营和收益较稳定且
发展趋势较好，电广传媒和常宁市广播电视局合资组建被评估单位后，整体承袭了常宁
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市广播电视局的全部有线电视业务，其经营情况较好、经营和收益较稳定且发展趋势较
好，从这个意义上讲，被评估单位的历史经营情况较好，经营和收益稳定。
   （3）从被评估单位未来收益的可预测性和能否用货币来计量判断
   被评估单位近年经审计的会计报表数据表明：其近年的营业收入、营业利润、净利
润、净现金流量等财务指标趋好，其来源真实合理，评估对象的未来获利能力从实际运
行情况来看可以合理预测。即：被评估单位的营业收入能够以货币计量的方式流入，相
匹配的成本费用能够以货币计量方式流出，其他经济利益的流入也能够以货币计量，因
此，评估对象的整体获利能力所带来的预期收益能够用货币计量。
   （4）从与被评估单位获得未来收益相联系的风险可以基本定性判断
   被评估单位的风险主要有行业风险、经营风险、财务风险、政策风险及其他风险。
评估人员经分析后认为与评估对象相关的资产所承担的风险基本能够定性且风险较小。
   综上所述：本次评估在理论上和实务上适宜采用收益法。
   三）评估方法的具体思路及过程
   （一）收益法的具体模型的及各参数测算
   1、收益法具体模型及估算公式
   本次评估选用分段收益折现模型。即：将以持续经营为前提的被评估单位的未来收
益分为前后两个阶段进行预测，首先逐年预测前阶段（评估基准日后五年一期）各年的
收益额；再假设从前阶段的最后一年开始，以后各年预期收益额稳定不变。最后，将被
评估单位未来的预期收益进行折现后求和，再加上单独评估的非经营性资产、溢余资产
（负债）评估值总额，即得到被评估单位的整体（收益）价值。本次评估针对被评估单
位的实际情况，将被评估单位的未来收益预测分为以下两个阶段，第一阶段为2010年5
月1日至2015年12月31日，共5年1期，此阶段为被评估单位的稳定增长时期；第二阶段
为2016年1月1日至永续年限，在此阶段，被评估单位将保持2015年的净现金流量水平，
并基本稳定。其基本估算公式如下：
   企业整体价值＝未来收益期内各期净现金流量现值之和＋单独评估的非经营性资
产、溢余资产评估总额
   即：

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                        t
                              Ai At 1
               P i0.67 (1  r) r(1  r)t  B
                                 i

   上式中：
         P－企业整体价值；
         r－折现率；
         t- 预测前段收益年限，本次评估取 5.67 年；
         Ai－预测前段第 i 年预期企业自由现金流量；
         At＋1－未来收益稳定年度的预期企业自由现金流量；
         i－收益折现期（年），取 2010 年 5 月 1 日至 12 月 31 日的 i＝0.67, 2011
年的 i＝1.67,2015 年的 i=5.67 ；
         B－单独评估的非经营性资产、溢余资产评估总额以及评估基准日需要增加营
运资金（溢余负债）。
   企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销＋利息×（1－所得税率）－资本性
支出－净营运资金追加额
   股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值
   股东部分权益价值＝股东全部权益价值×股权比例×（1＋其他因素影响比例）
   2、收益法参数指标的选取、设定或测算
   1）收益期限的设定
   国家法律以及被评估单位的章程和股东之间的合资协议规定：企业经营期限届满前
可申请延期，故被评估单位的经营期限可假设为在每次届满前均依法延期而推证为尽可
能长；从企业价值评估角度分析，被评估单位经营正常，且不存在必然终止的条件；故
本次评估设定其未来收益期限为尽可能长（永续年期）。
   2）收益指标的选取
   在收益法评估实践中，一般采用净利润或现金流量（企业自由现金流量、股权自由
现金流量）作为被评估单位的收益指标；由于净利润易受折旧等会计政策的影响，而现
金流量更具有客观性，故本次评估选择现金流量（企业自由现金流量）作为其收益指标。
企业自由现金流量的计算公式如下：
   企业自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销＋利息×（1－所得税率）－资本性支出
                           －营运资本追加额
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   3）折现率的选取和测算
   根据折现率应与所选收益额配比的原则，本次评估选取全部资本加权平均成本
（WACC）作为被评估单位未来企业自由现金流量的折现率。全部资本加权平均资本成本
（WACC）的估算公式如下：
   WACC＝E/（D＋E）×Re＋D/（D＋E）×（1－t）×Rd
      ＝1/（D/E＋1）×Re＋D/E/（D/E＋1）×（1－t）×Rd
   上式中：WACC：加权平均资本成本；
            D：债务的市场价值；
            E:股权市值；
            Re ：权益资本成本；
            Rd：债务资本成本；
            t：企业所得税率。

   权益资本成本按资本资产定价模型的估算公式如下：
   CAPM 或 Re ＝ Rf＋β（Rm－Rf）＋Rs
               ＝ Rf＋β×ERP＋Rs
   上式中：Re：权益资本成本；
            Rf：无风险收益率；
            β：Beta系数；
            Rm：资本市场平均收益率；
            ERP：即市场风险溢价（Rm－ Rf）；
            Rs：特有风险收益率（企业规模超额收益率）。
   （二）资产基础法（成本法）评估的思路及各主要资产（负债）评估方法
   1、资产基础法评估的思路
   资产基础法是在选择合理的评估方法分别估算评估对象所包含的各项资产和负债
价值的基础上估算评估对象价值的评估方法。其基本公式如下：
   股东全部权益价值＝各单项资产的评估值总额－负债评估值总额
   单项资产评估值＝单项资产重置价值（市场价值）×单项资产数量
   股东部分权益价值＝股东全部权益价值×股权比例×（1＋其他因素影响比例）
   2、主要资产（负债）评估方法
   1）光(电)缆线路评估方法
   （1）选择成本法评估的理由
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   一般说来，构筑物的可比交易案例甚少，故一般不宜采用市场比较法进行评估；同
时，构筑物作为企业固定资产的一部分，一般未能单独核算委估构筑物（包括管道以及
光缆和电缆线路）所创造的收益以及相关的成本费用，故不宜采用收益法进行评估；评
估人员经综合分析后认为，对委估构筑采用资产基础法（成本法）进行评估在理论上和
实务上均是可行的。故本次评估对委估构筑物采用资产基础法（成本法）进行评估。
   （2）成本法的评估公式和参数选取
   成本法的基本估算公式为：
      评估净值＝评估原值×成新率
   其中：评估原值根据评估基准日重置构筑物的市场价格估算
         成新率根据委估构筑物的已使用年限、尚可使用年限和现状估算。
   ① 评估原值
   评估原值＝综合建安费＋前期费用及其它费用＋资金成本＋开发利润
   A、有线电视网络传输线路的综合建安费（建安造价或概算造价）
   根据国家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广播电视传输网络系
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日发布的《湖南省建设工程消耗量标准》以及常宁市评估基准日的材料价格，立足委估
光(电)缆线路敷设所使用材料的繁简程度等相关情况，估算委估光（电）缆传输线路的
概算造价，在此基础上估算其前期及其他费用、建设单位管理费、资金成本等，进而估
算其评估原值。即：
   评估原值＝（评估基准日概算造价＋前期及其他费用＋建设单位管理费＋资金成
本）×（1＋敷设地域调整系数）
   评估基准日概算造价＝直接费＋间接费＋利润(工程)＋税金(工程)
   直接费＝直接工程费＋措施费
   直接工程费＝敷设人工费＋敷设材料费＋架设电杆施工费＋挖填电（光）缆沟槽施
工费＋机械使用费＋仪器使用费＋接续成端费＋验收测试费
   措施费＝各措施费费率小计数×人工费
   间接费＝规费＋企业管理费（施工企业）
   规费＝各规费费率小计数×人工费
   企业管理费（施工企业）＝企业管理费率×人工费
   利润(工程)＝利润率×人工费
   税金(工程)＝税费率×人工费
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               常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   a、光（电）缆敷设人工费
   一般根据当地评估基准日的人工市场价格估算。据调查，当地评估基准日的人工市
场价格约为每工日70元。则：
   光（电）缆敷设人工费＝各敷设方式的工日定额×评估基准日每工日人工费市价
   b、敷设材料费：
   根据被评估单位（或当地广播电视局）提供的光(电)缆线路工程竣工资料，参照国
家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广播电视传输网络系统安装工程
预算定额（GY5212－2008）》和湖南省建设工程造价管理总站2008年7月30日发布的《湖
南省建设工程消耗量标准》以及评估基准日近期的材料价格，立足委估光(电)缆线路敷
设所使用材料的繁简程度等相关情况，估算其敷设材料费。即：
   敷设材料费＝Σ（各敷设材料的用量定额×评估基准日各种材料的市价）
   具体的敷设材料费估算过程和结果详见敷设材料费估算底稿。
   c、架设电杆施工费（架设电杆材料费已在敷设材料费中估算）：
   根据被评估单位（或当地广播电视局）提供的光(电)缆线路工程竣工资料，参照国
家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广播电视传输网络系统安装工程
预算定额（GY5212－2008）》和湖南省建设工程造价管理总站2008年7月30日发布的《湖
南省建设工程消耗量标准》以及评估基准日当地的人工工日价格，考虑委估光(电)缆线
路在其架设电杆施工时的一般情况（因地域不同所引起的架设电杆施工费差异在“敷设
地域调整系数”中综合考虑），估算其架设电杆施工费。
   据定额，架设电杆施工的工作内容包括打洞(挖电杆坑)、清理、立杆、回填夯实、
号杆等，每根电杆立杆的单耗工日为2.10个，每公里路由的架空光(电)缆线路因线路弯
曲、线路预留等原因而多敷的光(电)缆约为5％-8％，每公里路由的光(电)缆线路须架
设电杆约21根，则：
   每公里架空光(电)缆的立杆费用＝每根电杆立杆的单耗工日×每公里光(电)缆线
路须架设电杆数×评估基准日每工日人工费价格
   d、挖填光(电)缆沟槽土建施工费
   据定额，挖填光（电）缆沟槽土建施工包括挖土石方、回填夯实、挖混凝土、浇混
凝土、建检查井等工作内容。根据被评估单位（或当地广播电视局）提供的光（电）缆
线路工程竣工资料，参照国家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广播
电视传输网络系统安装工程预算定额（GY5212－2008）》和湖南省建设工程造价管理总
站2008年7月30日发布的《湖南省建设工程消耗量标准》以及评估基准日当地的人工工
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                              所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

日价格，估算其挖填光(电)缆沟槽的土建施工费。
   据调查：被评估单位的光（电）缆沟槽的宽、深分别设计为0.5米、0.8米，混凝土
道路一般厚0.15米，一般未能完全按设计规格施工，光（电）缆沟槽的实际平均宽、深
分别设计为0.4米、0.6米，故实际工程量约为设计工程量的60％[（0.4×0.6）/（0.5
×0.8）＝0.24/0.4＝60％]；相关各分部分项工程的施工单价测算过程详见工作底稿。
据定额，每公里路由的地埋光(电)缆线路因线路弯曲、线路预留等原因而多敷的光(电)
缆约为8％，则：
   每公里埋式光(电)缆线路的路由＝1/1.08≈0.9529
   每公里光(电)缆线路须挖填光(电)缆沟槽的土建施工费估算详见下表：
                                                                     金额单位：人民币元
            每公里路由沟槽工程    计量施工评估基准日       每公里光       沟槽土建
工程名称
               设计规格(m)    量    单位折扣直接费单价       (电)缆路由    合价/KM
挖土石方       1000×0.5×0.8 400    m3    60％    24.22/ m3    1/1.08≈0.9259    5,113.11
                                          3
回填夯实       1000×0.5×0.8    400    m    60％ 36.34/ m       1/1.08≈0.9259    5,753.83
                                          2
挖砼路面          1000×0.5    500    m    80％ 83.86/ m       1/1.08≈0.9259    31,059.26
                                          2
浇砼路面          1000×0.5    500    m    80％ 60.00/ m       1/1.08≈0.9259    22,222.22

建检查井          1×1×1       4       个          1484/个       1/1.08≈0.9259    5,496.30

  合计                                                                                  69,644.72

   根据被评估单位（或当地广播电视局）提供的光（电）缆线路工程竣工资料，参照
国家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广播电视传输网络系统安装工
程预算定额（GY5212－2008）》，以地埋或管道敷设的每公里路由光（电）缆须修建4个
检查井（规格为：长宽深各1米）；根据湖南省建设工程造价管理总站2008年7月30日发
布的《湖南省建设工程消耗量标准》以及评估基准日当地的人工工日价格估算的修建检
查井直接费详见下表：
                        管道、地埋光(电)缆检查井土建造价测算表
                                                                        金额单位：人民币元
序                                                       计量                               土建
                     项目名称及规格型号                         单价       消耗量
号                                                       单位                               直接费
一    人工费                                           工日    70.00       5.451          381.57

二    材料费                                                                                  1092.44

2.1 标准砖 240×115×53                               千块       320.0    0.643       205.76

2.2 其他材料                                           元          1.00    4.026          4.03

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                              所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

序                                                       计量                                  土建
                     项目名称及规格型号                               单价       消耗量
号                                                       单位                                  直接费
2.3 水                                                 吨             3.40    0.605          2.06

2.4 水泥 32.5 级                                           kg          0.31    113.158       35.31

2.5 水泥 42.5 级                                           kg          0.36    63.627          22.91

2.6 砾石 40mm                                           m3             89.70    0.245          21.98

2.7 中净砂                                              m3             76.05    0.529          40.23

2.8 粗净砂                                              m3             82.71    0.160          13.23

2.9 石灰膏                                              m3             282.8    0.035          9.9

2.10 煤焦沥青漆 L 01-07                                     kg          5.20    0.492          2.56

2.11 防盗铸铁井盖井座                                     套             734.0    1.000       734.00

2.12 松厚板                                              m3             943.0    0.001          0.47

三    机械使用费                                                                                  10.24

3.1 单卧轴式混凝土搅拌机(出料容量 350L/时)             台班          152.8    0.029          4.46

3.2 灰浆搅拌机(拌筒容量 200L/时)                      台班          86.84    0.063          5.49

3.3 混凝土震捣器（平板式）                            台班             12.9    0.023          0.29

四    检查井土建直接费合计                                                                         1484.25

   e、机械使用费
   根据湖南省建设工程造价管理总站2008年7月30日发布的《湖南省建设工程消耗量
标准》（第12册第一章：二、敷设光缆：6－8部分），敷设光缆线路的机械使用费包括敷
设材料运抵施工现场的运输费、开挖混凝土路面所使用的路面切割机和电动空气压缩机
的使用费、电杆及其他重大部件装卸费等，其机械使用费根据光缆芯数的多寡和电缆型
号的不同以及敷设方式的不同而不尽相同；但被评估单位建设电缆线路前与施工方订立
施工合同时将除架空敷设方式的电杆运输费外的相关机械使用费包括在施工费中，故本
次评估不予另行估算；《湖南省建设工程消耗量标准》（第12册第一章：二、敷设光缆：
6－8部分）载明的相关机械使用费详见下表。
                                                                     金额单位：人民币元
                                                      敷设       计量    每公里光       机械使用费
工程编号                   项目内容
                                                      方式       单位    (电)缆路由       金额/KM
C12－58    室外架设架空光缆（卡钩式）12 芯以下       架空       100m 1/1.08≈0.9259          7.32

C12－59    室外架设架空光缆（卡钩式）36 芯以下       架空       100m 1/1.08≈0.9259          14.64

C12－60    室外架设架空光缆（卡钩式）72 芯以下       架空       100m 1/1.08≈0.9259          29.29

C12－61    室外架设架空光缆（卡钩式）96 芯以下       架空       100m 1/1.08≈0.9259          36.61
开元资产评估有限公司                                                                电话：（0731）85179817

               常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

                                                      敷设计量    每公里光    机械使用费
工程编号                项目内容
                                                      方式单位 (电)缆路由       金额/KM
         室外架设架空光缆（卡钩式）96 芯以上       架空 100m 1/1.08≈0.9259       36.61

C12－62          室外敷设埋式光缆 12 芯以下          地埋 100m 1/1.08≈0.9259          7.32

C12－63          室外敷设埋式光缆 36 芯以下          地埋 100m 1/1.08≈0.9259       14.64

C12－64          室外敷设埋式光缆 72 芯以下          地埋 100m 1/1.08≈0.9259       29.29

C12－65          室外敷设埋式光缆 96 芯以下          地埋 100m 1/1.08≈0.9259       36.61
               室外敷设埋式光缆 96 芯以上          地埋 100m 1/1.08≈0.9259       36.61

C12－66          室外敷设管道光缆 12 芯以下          管道 100m 1/1.08≈0.9259          7.32

C12－67          室外敷设管道光缆 36 芯以下          管道 100m 1/1.08≈0.9259       14.64

C12－68          室外敷设管道光缆 72 芯以下          管道 100m 1/1.08≈0.9259       29.29

C12－69          室外敷设管道光缆 96 芯以下          管道 100m 1/1.08≈0.9259       36.61
               室外敷设管道光缆 96 芯以上          管道 100m 1/1.08≈0.9259       36.61

                     电杆运输装卸费                                                       12.58

   f、仪器使用费
   光(电)缆线路敷设过程中零星或单项的仪器使用费已包括在其直接费中，光(电)
缆线路敷完成后的综合测试的仪器使用费在“H、验收测试费”中一并考虑。
   g、接续成端费
   （a）光缆的接续成端费
   据调查：一般每盘光缆的标准长度为2公里（特殊情况下可根据传输线路施工的配
盘要求增加或减少长度）；虽然因敷设环境不尽相同而引起每公里光缆接续成端点(头)
数不尽一致，但为简化估算过程，本次评估按每盘光缆的标准长度(2公里)来估算其平
均接续成端点(头)数。根据国家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广
播电视传输网络系统安装工程预算定额（GY5212－2008）》有：
   每公里光缆的平均接续成端点＝光缆芯数×(1/每盘均长＋1)/(1+敷设损耗率)
                                    ＝光缆芯数×(1/2＋1)/(1+8％)
   随着光缆熔接技术的进步和熔接设备的换代，光缆接续成端成本已大幅降低。据调
查：湖南地区的光缆接续成端价格为每芯(点)30－40元，本次评估取其平均值（35元/
芯）。则：
   每公里光缆的接续成端费＝每公里光缆的平均接续成端点×平均每点熔接单价
   （b）电缆的接续成端费

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                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

   据调查：一般每盘电缆的标准长度为2公里（特殊情况下可根据传输线路施工的配
盘要求增加或减少长度）；虽然因敷设环境不尽相同而引起每公里电缆接续成端点(头)
数不尽一致，但为简化估算过程，本次评估按每盘光缆的标准长度(2公里)来估算其平
均接续成端点(头)数。根据国家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广
播电视传输网络系统安装工程预算定额（GY5212－2008）》有：
   每公里电缆的平均接续成端点＝ (1/每盘均长＋1)/(1+敷设损耗率)
                                    ＝ (1/2＋1)/(1+5％)
   电缆的接续成端成本已大幅降低并不需要使用专门的仪器，仅将两根电缆用电缆接
头连接即可，故仅花费接续的人工费；根据国家广播电影电视总局发布的中华人民共和
国行业标准《广播电视传输网络系统安装工程预算定额（GY5212－2008）》知：管道和
地埋方式敷设电缆的接续成端的人工工日消耗量为0.1工日，架空方式敷设电缆的接续
成端的人工工日消耗量为0.2工日。则：
   管道和埋式敷设电缆每公里的接续单价＝每点接续工日消耗量×每工日价格
                                                ＝0.1×70＝7（元）
   架空电缆每公里的接续单价＝每点接续工日消耗量×每工日价格
                                                ＝0.2×70＝14（元）
   每公里电缆的接续成端费＝每公里电缆的平均接续点×平均每点接续单价
   h、验收测试费
   光（电）缆传输线路的验收测试费包括整体验收费和整体综合测试费两部分；根据
经验，其整体验收费一般在总造价的0.5％左右，本次评估取其整体验收费为总造价的
0.5％；整体综合测试费是指在整个光(电)缆传输线路系统敷设完成后的全面测试方面
的费用，一般在总造价的1％－2％之间，本次评估取其整体测试费为总造价的1.5％；
为简化测试过程，本次评估将整体验收费和整体综合测试费合并在一起并按总造价的
2％估算之。
   B、前期费用及其它费用
   A)一般构筑物的前期费用及其它费用按下表列示的标准估算：
   一般构筑物的前期费用及其它费用根据其复杂程度综合取定为工程造价的4％～
5％。
   B）光(电)缆传输线路的前期及其他费用按下列取费标准和依据估算：

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序                                        征收标
                  费用项目                            取费基数          取费依据
号                                           准
                                                                  工程设计费标准(计价格
  1 勘察设计费                            2.00% 建安工程费
                                                                  [2002]10 号)
  2 建设工程监理费                      1.50% 建安工程费    发改价格[2007]670 号
   咨询服务费（环评、工程总结、
  3                                        1.50% 建安工程费    综合考虑
   工程审计等）
                                                   建安工程费
  4 建设工程管理费                      2.00%                综合考虑
                                                   和前期费等
  5
  6                   合计             7.00%       建安费等

   C、资金成本
   主要构筑物（光缆、电缆等）资金成本按委估资产各合理工期的贷款利率估算。于
评估基准日借款期为6个月的贷款利率为4.86％、借款期为6个月至1年的贷款利率为
5.31％、借款期为1年至3年的贷款利率为5.40％；其建设资金按均匀投入设定，计息期
按工期的一半估算；其估算公式为：
   资金成本＝(建安工程综合造价＋前期及其他费用)×[（1＋利率）(正常工期/2)-1]
   次要构筑物（如道路、围墙、绿化等）因工期短、占用资金少，其资金成本忽略不
计。
   D、开发利润
   委估构筑物一般为自建自用，故不考虑开发利润（光缆电缆传输系统的施工利润和
税金依据国家广播电影电视总局发布的中华人民共和国行业标准《广播电视传输网络系
统安装工程预算定额（GY5212－2008）》的相关规定在估算其评估原值时考虑）。
   ② 成新率的估算
   构筑物含管道、沟、槽及光(电)缆线路均采用年限法估算成新率。其估算公式如下：
   成新率＝（经济使用寿命年限-已使用年限）÷经济使用寿命年限×100％
   ③ 评估值（评估净值）的估算
   评估净值＝评估原值×成新率
   2）设备类固定资产
   （1）评估方法选取的依据（理由）
   ① 被评估单位所在地的委估机器设备的二手交易市场不甚发达，难以找到足够数
量的可比交易案例，故不宜选取市场法进行评估；
   ② 被评估单位不是按生产线或单台机器设备核算其收益及成本费用的，因而未能
提供生产线或单台机器设备的历史收益及成本费用资料，故不宜选取收益法进行评估。

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   根据本次评估的目的、被评估单位提供的资料和委估机器设备的具体情况，本次
评估对委估的机器设备类固定资产选取成本法进行评估，其基本估算公式为：
                     评估净值＝评估原值×成新率
   其中：评估原值根据评估基准日市场价格与实有数量估算
         成新率根据委估机器设备的已使用年限、经济使用年限和现状估算
   （2）评估原值的估算：
   ①、网络传输设备、机器设备（工具用具）、电子设备的评估原值估算：
   评估原值＝设备购置价＋运杂费＋安装调试费＋资金成本＋其他费用
   A、设备购置价的估算
   对于主要设备（A 类设备），在向供货商询价的基础上，参考国内同类设备的近期
合同价，综合估算其现行市场价格；对于一般设备（B 类设备），根据同类设备近期购
置价估算，或根据向供货商询价的资料等有关资料综合估算；对 C 类机器设备，考虑
到其价值较低且为市场上常见的设备，由于该类设备是易被采购的通用设备，该类设
备价格通过市场询价或参照机械工业信息研究院编制的 2010 年《中国机电产品报价手
册》估算。
   B、运杂费的估算
   .运杂费一般根据设备的重量、运距以及包装难易程度，按设备含税购置价的 0％
-6％估算或按近期同类型设备运杂费估算；
   C、安装调试费和安装工程费的估算
   外购设备的安装调试费一般根据设备安装的复杂程度，按设备购置价的 0％-25％
估算。本次评估根据委估机器设备的具体情况决定是否估算其安装调试费。
   外购设备的安装工程费按以下规则估算：
   a、主要设备（A、B 类设备）的安装工程费按其安装过程中发生的直接费、间接
费、计划利润、税金等估算；
   b、对于供货商包安装调试的外购设备不估算其安装调试费和安装工程费；
   c、一般设备（C 类设备）及其他不需要安装的即插即用设备不估算其安装调试费
和安装工程费。
   D、资金成本的估算
   对设备价值高、安装建设期较长的设备，方按评估基准日的贷款利率和正常安装
调试工期估算其资金成本。其资金成本按以下规则估算：
   建设期为六个月以下的，一般不考虑资金成本，
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   建设期为半年至一年（含一年）的，按同期贷款利率 5.31％估算资金成本，
   建设期为一年至三年（含三年）的，按同期贷款利率 5.40％估算资金成本；
   E、其他费用的估算
   其他费用包括基础费、设计费等，根据委估机器设备的具体情况酌情考虑。
   a、主要设备（A、B 类设备）的其他费用按其常规的建设单位管理费、生产准备
费、科研勘设费、其他及临时工程费等估算；
   b、一般设备（C 类设备）及其他不需要安装的即插即用设备不估算其他费用。
   ② 车辆评估原值的估算：

         评估原值＝购置价＋购置附加税＋其他

   A、购置价：按评估基准日的车辆市价（含税）估算。

   B、购置附加税：
   委估车辆的排量在 1.6L 以上的，按不含增值税的车辆购置价的 10％计税；
   委估车辆的排量在 1.6L（含 1.6L）以下的，按不含增值税的车辆购置价的 7.5%
估算；
   C、其他：主要考虑上牌发生的费用，按基准日实际的平均费用水平估算。
   （3）成新率的估算：
   一般根据各种设备自身特点及使用情况，综合考虑设备的经济寿命、技术寿命估
算其尚可使用年限。
   ① 对于主要设备（A、B 类设备），如调制器、放大器、接收机、切换器、前端机
房设备等，采用综合分析法进行估算，即以使用年限为基础，先考虑该类设备的综合
状况并评定其耐用年限（经济使用年限）N，接着考虑委估设备的利用、负荷、维护保
养、原始制造质量、工作环境、故障率等情况，并据此初步估算该设备的尚可使用年
限 n，再估算下表所示各成新率调整系数，进而估算该设备的成新率。
   根据以往设备评估实践中的经验总结、数据分类，本公司测定并分类整理了各类
设备相关调整系数的范围，即成新率的调整系数范围如下：

设备调整系数项目                            代号                      系数调整值

设备利用系数                                  C1                      0.85－1.15
设备负荷系数                                  C2                      0.85－1.15
设备维护保养状况系数                         C3                      0.85－1.15

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设备调整系数项目                            代号                      系数调整值

设备原始制造质量系数                         C4                      0.90－1.10
设备工作环境系数                            C5                      0.95－1.05
设备故障系数                                  C6                      0.85－1.15
   则：成新率 K＝n÷N×C1×C2×C3×C4×C5×C6×100％
   ② 对于一般设备（C 类设备）和价值较小的设备如传真机、空调等办公设备，在
综合考虑设备的使用维护状态和外观现状的前提下，采用使用年限法估算其成新率。
其估算公式如下：
   成新率＝（经济使用寿命年限－已使用年限）÷经济使用寿命年限×100％
   ③ 对于车辆，以使用年限法（成新率 1）、行驶里程法（成新率 2）、现场打分法

（成新率 3）分别估算其成新率，并以三者中的最低的成新率作为委估车辆本次评估

的成新率。其估算公式如下：

   成新率 1＝（规定使用年限－已使用年限）÷规定使用年限×100%

   成新率 2＝（规定行驶里程－已运行里程）÷规定行驶里程×100%

   成新率 3 的估算：首先对车辆各部位质量进行百分制评分，然后根据各部位的重

要程度，确定权重系数（即发动机系统 0.3，底盘 0.3，车身及外表 0.15,内装饰 0.1，

电气设备 0.15，权重系数合计为 1），以加权平均方式估算成新率 3。即：

   成新率 3＝（发动机系统得分×0.3＋底盘得分×0.3＋车身及外表得分×0.15+内
               装饰得分×0.1＋电气设备得分×0.15）/100×100％
   3）在建工程
   （1）评估方法和公式
   对在建工程的核实和审计情况表明：委估在建工程均为近期发生的预付材料费、安
装费等相关费用，其账面记录真实、合理。且评估基准日近期的设备安装材料费、安装
费无大的波动，从简化评估工程的基点出发，委估在建工程适宜采用在综合分析的基础
上按审计后账面值评估。
   在建工程的评估价值＝在建工程的审计后账面值
   （2）评估程序
   首先核查其财务资料，核实委估在建工程的价值构成和发生时间，核实其账面记录
真实性和合理性。最后以审计确认的账面值作为评估值。
   4）无形资产
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   无形资产为其他无形资产。
   其他无形资产―有线电视经营收费权（客户资源）
   近几年特别是近三年，电广传媒与湖南省辖区内数十家广电局合资组建了有线电视
网络公司，评估人员认为：该等交易可以作为比较案例来估算无形资产（客户资源）的
市场价值；经对湖南省内县（市、区）有线电视网络公司和市（州）有线电视网络公司
的客户资源价值进行统计分析，分别得到县（市、区）有线电视网络公司和市（州）有
线电视网络公司的客户资源的户均单价（评估单价），本次评估以被评估单位于评估基
准日拥有的有效客户户数与评估单价之积估算其拥有的客户资源价值，其估算公式如
下：
   有线电视经营收费权（客户资源）评估值＝有效客户户数×评估单价

   5）流动资产及负债
   根据被评估单位的流动资产的具体情况，主要采用重置成本法、现行市价法等方法
进行评估。
   （1）货币资金
   按审计确定并经核实的账面价值作为评估值。
   （2）应收款项
   通过核实原始凭证、发函询证，了解其他应收款的发生时间，核实账面余额，并进
行账龄分析和可收回性判断以预计可收回的金额作为评估值，对有确凿证据表明无法收
回的评估为零。坏账准备评估为零值。
   （3）存货
   评估人员根据现场勘查程序核实的存货数量和获取的价格资料，按以下公式估算原
材料于评估基准日的其评估值：
   评估值＝市场价格×实有数量
   考虑到委估原材料均为被评估单位近期购进的，且其购买日至评估基准日的市场价
格波动甚小，故除主要（A类）存货按评估基准日市场价格估算外，其他非主要存货均
以其经审定的账面值估算其评估值（负值存货评估为零）。
   （6）负债：在清查核实查明其真实性、完整性的基础上，以核实无误的审计后账
面值估算其评估值。
   八、评估假设
   （一）一般假设条件
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   1）假设国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交
易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素
对被评估单位、评估对象及其所包含的资产等造成的重大不利影响。
   2）假设被评估单位在评估基准日的资产实际状况下能持续经营。
   3）假设被评估单位在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目
前方向保持一致。
   4）评估对象（所包含的资产）基于目前状态在评估基准日后不改变用途并在原地
续用。
   5）假设被评估单位完全遵守现行所有有关的法律法规。
   6）假设有关信贷利率、赋税基准及税率、汇率和政策性收费等不发生重大变化。
   7）假设被评估单位的经营者是负责的，且其管理层有能力担当其职务和履行其职
责。
   8）假设被评估单位在未来所采用的会计政策和评估基准日所采用的会计政策在所
有重要方面基本一致。
   9）假设被评估单位的未来发展计划和投资计划能够如期实现。
   （二）特殊假设条件
   1）假设评估对象所包含资产的购置价格与当地评估基准日的价格水平相适应。
   2）假设被评估单位正在进行建设的在建工程以及其他与其企业营运相关的设备设
施的敷设安装符合当地的城市规划要求，不考虑未来年度因城市规划变动而引起的易址
等发生的支出。
   3）假设被评估单位的经营期限在每次期满前因依法延展而尽可能长。
   4）假设被评估单位未来经营年度的收益实现时点为每年年末。
   5）被评估单位未来每年新增的投资在各年中是根据具体情况不定期发生的，且各
项固定资产的建设期亦不尽相同，为简化预测过程，假设当年新增投资而形成的固定资
产均在当年“年度中点”完工并投入使用，故在新增当年提取半年折旧，从下一年开始
全年提取折旧；每年新增固定资产的更新改造资金以其新增年份的“年度中点”为启用
日期并参照其经济使用年限进行估算。
   6）假设被评估单位正在建设的在建工程能够如期完工，因各项在建工程的建设期
亦不尽相同从而引起其完工月份不尽一致，为简化预测过程，假设当年完工的在建工程
所形成的固定资产均是在当年“年度中点”完工并投入使用，故在完工并投入使用当年
提取半年折旧，从下一年开始全年提取折旧；在建工程所形成的固定资产的更新改造资
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金以其完工年份的“年度中点”为启用日期并参照其经济使用年限进行估算。
   7）假设评估对象未来经营期间的成本费用支付等各项业务支出与评估基准日的营
运模式一样可以利用业已建立的商业信用。
   8）假设被评估单位保持目前的收费政策不变，即由模拟电视收视用户转换成数字
电视收视用户的，全部由被评估单位配置第一台机顶盒（不考虑免费用户），评估基准
日至2015年末的新增数字电视收视用户均由被评估单位配置第一台机顶盒，此机顶盒达
到使用寿命后由用户自行更换，机顶盒按310元/台估算其投资额（包括智能卡和遥控
器），按8年计提其折旧；城区一般数字电视用户第二、三台电视机（即分机或副点用户）
的机顶盒由用户自行配置。根据相关物价政策, 城区数字电视用户的基本收视维护费为
24元/月、城区低保户为16.5元/月、农网数字电视用户的收视费与城网同价；第1年安
装第二、三台电视机即分机或副点用户的免收视费,第二年起副点收视维护费按5元/月.
台收取。农网数字电视用户收视费的收费率按全省统计资料数据估算为70％。
   9）增值业务（包括数据业务）的收费标准、与有关合作方的分成比例基本不变。
   10）被评估单位计划在2010年10月底完成模拟电视向数字电视的整体转换，并假定
这种转换是均匀发生的，则当年转换的用户在模拟电视方面按一半估算其收视费、数字
电视亦按一半估算其收视费（模拟电视转换为数字电视后，一般有2个月的试看期，为
了方便测算，在测算其转换年份的收入时，当年转换的用户的收视费一半按模拟电视收
费标准和一半按数字电视收费标准估算）；假设在此期间内，模拟电视收视费标准保持
不变；从2011年初起，全部用户均收看数字电视信号，假设数字电视收视费标准一直不
变。
   11）假设被评估单位在未来2年内对城区进行双向网络改造的计划能够如期完成，
则双向网络改造区域的主干电缆无须估算其更新改造资金；因机顶盒达到使用寿命后由
用户自行更换，故无须估算其更新改造资金。
   （三）上述评估假设对评估结论的影响
   根据资产评估的要求，我们认定这些假设条件在评估基准日是成立的，当未来经济
环境发生较大变化时，我们将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
   设定评估假设条件旨在限定某些不确定因素对评估对象所产生的难以量化的影响，
但评估对象的实际情况不一定与评估假设完全一致，故评估假设对评估结论有影响，但
这种影响仅根据目前收集到的资料很难予以量化。

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   九、评估程序实施过程和情况

   本公司接受委托后，即选派评估人员、了解与本评估项目相关的基本情况、制定评
估工作计划，并布置和协助被评估单位进行资产清查工作；随后评估小组进驻被评估单
位，对其与评估对象相关的资产、负债实施现场调查，对其历史损益情况进行必要的核
实与调整，并据此对其未来收益进行预测，进而估算被评估单位的股东全部权益价值。。
我们根据本评估项目的评估对象、评估范围、业务规模、评估资料收集情况等评估业务
的具体情况制定并执行了以下评估机构和评估人员认为能够支持可信的评估结论的适
当评估程序：
   1．明确评估业务的基本事项：我们采用同委托方、被评估单位和相关当事方讨论
洽商、查阅基础资料、进行必要的初步调查等方式，与委托方、被评估单位和相关当事
方共同明确了以下评估业务的基本事项：
   （1）、委托方、被评估单位和相关当事方的基本情况及其相互间关系。
   （2）、与评估业务相关的经济行为、评估目的、评估报告使用方式。
   （3）、评估对象和评估范围、被评估单位所处行业、法律环境、会计政策等，并提
示委托方确信所委托的评估范围与评估目的相适应。
   （4）、价值类型及其定义：确信选取的价值类型适用于评估目的，并与委托方就具
体价值类型的使用达成一致理解。
   （5）、评估基准日：确信选取该评估基准日能有效服务于评估目的。
   （6）、可能影响评估结论的假设和限制条件。
   （7）、评估报告的类型、提交时间和方式。
   （8）、评估服务费总额、支付时间和方式，评估服务费未包括的其他费用项目和承
担方式，委托方、产权持有者与评估人员工作的配合和协助。
   （9）、在明确以上评估业务的基本事项的基础上，根据本评估项目的具体情况，综
合分析本评估机构及注册资产评估师的专业胜任能力和独立性等，评估执行本评估项目
的执业风险，确定承接本评估项目。
   2．签订业务约定书：委托受托双方签署《资产评估业务约定书》，确认本评估业务
的委托与受托关系、评估目的、评估对象和评估范围、评估基准日、价值类型、时间要
求与评估收费以及双方的权利和义务等。
   3．编制评估计划：在签订业务约定书后、现场调查前，我们根据本评估项目的具
体情况编制评估计划，确定应当履行的评估程序、时间进度、人员安排和费用预算等内

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容；向被评估单位提出填报评估对象的《资产评估明细表》和提供相关资料的要求；进
而编制本评估项目的现场调查、收集评估资料、评定估算、编制评估报告等评估程序的
详细计划。
   4．现场调查：在委托方、被评估单位和相关当事方配合下，评估人员根据本评估
项目的具体情况，通过询问、核对、勘查、检查等方式，对评估对象进行必要的现场调
查。在核查账簿、验证资料并关注评估对象法律权属的前提下，核对《资产评估明细表》
的相关数据，核实委托方和被评估单位所提供资料的真实性；对评估对象所涉及的资产
进行必要的现场勘查，并通过在现场勘查过程中发现的问题，有针对性地强化相关方面
的资料收集、分析工作。具体步骤如下：
   1）对被评估单位的财务会计制度及资产管理制度进行了解；
   2）对被评估单位填报的评估对象的《资产评估明细表》进行初审，并与被评估单
位者的有关财务数据进行核对；
   3）对评估对象所涉及的资产进行核实，在此基础上对实物资产的状况进行勘察、
记录；询问资产管理人员，了解被评估单位的资产经营、管理状况；
   本评估项目对评估对象所涉及的资产实施清查核实的主要过程包括：
   首先指导被评估单位清查资产与收集准备资料、选派相关专业技术人员，按资产评
估的相关要求和表格清查资产、填报评估表格与收集准备资料；
   然后检查被评估单位填报的评估表格、核实相关数据与验证资料：在被评估单位相
关专业技术人员的配合下，对评估对象所涉及的资产进行必要的实地抽查与现状勘查，
主要方法有抽查盘点、实地观察、检查有关合同和协议、核对账面记录等。
   评估人员会同委托方和被评估单位的相关技术人员、管理人员，根据委托方和被评
估单位提供的评估基准日《资产盘点表》，对其数量进行了抽查盘点。
   5．收集评估资料
   根据评估准则和相关规定，本公司接受委托后，评估人员除通过与委托方、被评估
单位和相关当事方充分沟通并指导被评估单位填报评估对象的《资产评估明细表》进而
进行清查核实等方式获取评估资料之外，还注意收集与被评估单位相关的法规政策资料
（政府文件）、市场情况资料（市场询价结果等）、行业状况资料（行业资讯等）、竞争
状况资料（数据分析结果等）、现行价格资料（客户查询结果）等资料和信息，并根据
本次评估的具体情况确定收集资料的深度和广度，尽可能全面、翔实地占有资料；根据
评估业务需要和评估业务实施过程中的情况变化及时补充收集评估资料；同时，采取必
要的措施对评估资料进行必要的查验，以确信评估资料来源的可靠性和评估资料内容的
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合理性、相关性、时效性与完整性。
   6．评定估算
   1）资产基础法的评定估算过程
   对各类资产及负债按照前述评估方法对其分别进行评定估算，得出各类资产、负债
的评估值。
   汇总被评估单位于评估基准日总资产的评估值和总负债的评估值，依据：“股东全
部权益＝总资产评估值－总负债评估值”的公式计算被评估单位于评估基准日的股东全
部权益价值，进而估算委估的部分股东权益价值。
   2）收益法的评定估算过程
   我们根据被评估单位的具体情况，在对收集的评估资料进行必要分析的基础上，结
合被评估单位的历史经营财务数据以及发展趋势，分两部分对其未来收益（企业全部自
由现金流量）进行预测。第一部分在测算被评估单位未来5年一期（即2010年5月1日至
2015年12月31日）的企业自由现金流量；第二部分假定被评估单位从2016年至未来年度
仍可持续经营；在2016年至未来年度的时间里，能保持与2015年水平计算而得的企业自
由现金流量。分别将两部分中各年的企业自由现金流量折现，然后把两部分折现值加总
再加上单独评估的非主业经营性资产、溢余资产（或溢余负债），减去评估基准日的付
息债务，即为被评估单位于评估基准日的股东全部权益价值。
   （1）企业自由现金流量的预测
   本次评估是在假设被评估单位未来经营期间供应和销售等各项收支业务均以现金
支付的前提下预测其企业自由现金流量，进而采用净现金流量折现法估算企业整体价
值。故：
   未来各年的净现金流量＝净利润＋折旧＋摊销＋利息支出×（1－所得税率）－营
运资本追加额－资本性支出
   未来各年的净利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－营业费用－管理费
用－财务费用－所得税
   ① 营业收入的估算
   根据被评估单位的历史用户数及其发展趋势预测而得的未来年度用户数与评估基
准日价格估算未来每年的营业收入。
   ② 营业成本、营业费用、管理费用、财务费用的估算
   根据被评估单位的历史费用水平及其发展趋势并参考被评估单位的预算资料预测
其未来年度成本费用。
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   ③ 营业税金及附加和所得税的估算
   营业税金及附加根据未来年度的应税收入与适用税（费）率估算；所得税根据未来
年度的应税所得额与所得税率估算。
   ④ 折旧与摊销的估算
   折旧费按评估基准日存量固定资产应提取的折旧额、评估基准日的在建工程于未来
年度完工后形成的固定资产的折旧和评估基准日以后年度新增投资形成的固定资产应
提取的折旧额之和估算；摊销费用根据其历史摊销费用估算。
   ⑤ 营运资本追加额的估算
   净营运资金增加额预测一般分为两方面：首先分析被评估单位在现有经营规模条件
下于评估基准日的营运资金实有量，分析时先对评估基准日流动资产、流动负债的情况
进行分析，剔除非经营性占用和非经营性负债及付息负债，将剔除后流动资产与流动负
债比较，其差额即为评估基准日实有营运资金；然后，根据被评估单位经营特点、年度
付现成本及资金的周转次数估算出合理营运资金，如果其合理营运资金大于评估基准日
实有营运资金，其差额即为评估基准日营运资金缺口（溢余负债），如果其合理营运资
金小于评估基准日实有营运资金，其差额即为评估基准日的溢余资产。
   ⑥ 资本性支出的估算
   资本性支出一般是指评估基准日后需追加的固定资产投资。被评估单位评估基准日
后需追加的固定资产投资包括两部分：一部分系被评估单位于评估基准日后投资的网络
双向改造费用、评估基准日后5年1期新增用户的机顶盒及入户电缆和设备设施等投资。
另一部分系未来年度的更新改造资金（被评估单位于评估基准日拥有的存量固定资产在
持续经营期间正常更新所需的投入、在建工程在完工后所形成的固定资产在持续经营期
间正常更新所需的投入（机顶盒除外）、评估基准日后5年1期投资的网络双向改造费用
和新增用户的入户电缆及其相关设备设施等投资所形成的固定资产在持续经营期间正
常更新所需的投入）。
   （2）折现率的估算
   A、估算无风险收益率
   通常认为国债收益是无风险的，因为持有国债到期不能兑付的风险很小,可以忽略
不计，故评估界一般以国债收益率作为无风险收益率。考虑到股权投资一般并非短期投
资行为，我们通过Wind资讯的数据系统查询得到从评估基准日至“国债到期日”的剩余
期限超过10年的国债作为估算国债收益率的样本，并计算其到期收益率，以所选定的国
债到期收益率的平均值作为无风险收益率。以此作为本次评估的无风险收益率。
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   B、估算资本市场平均收益，以确定市场风险溢价
   股权风险收益率是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分。正确地
估算风险收益率一直是许多股票分析师的研究课题。目前我国尚未形成并发布权威的资
本市场平均收益率，为估算资本市场平均收益，评估人员试图通过对一段时期内股票市
场投资组合的收益率进行分析，估算股票市场的投资回报率，以此作为资本市场平均收
益率的参照值。要估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量股市波动变化的指
数，中国目前沪、深两市已经有许多指数，此次我们在估算中国市场ERP 时选用了沪深
300指数,指数的时间区间选择为2000-12-31到2009-12-31之间。评估人员通过Wind资讯
的数据系统采集相关数据，分别计算深沪300成份股年收益率(算术平均收益率和几何平
均年收益率)，再与按前述方法计算的各年无风险报酬率比较，得到各年的市场风险收
益溢价（ERP），再将计算期年风险收益率进行算术平均，得到股票市场沪深300成份股
前十年平均风险收益溢价（ERP），由于几何收益率能更好地反映风险收益率特点及增
长情况，故本次选取按上述方法测算的股票市场几何平均风险收益率作为本次评估的资
本市场平均风险收益溢价。
   C、Beta系数的估算
   由于被评估单位是非上市公司，无法直接计算其Beta 系数，为此我们采用的方法
是在上市公司中寻找一些在主营业务范围、经营业绩和资产规模等均与被评估单位相当
或相近的上市公司作为对比公司，通过估算对比公司的Beta 系数进而估算被评估单位
的Beta系数。
   D、估算被评估单位特有风险收益率（包括企业规模超额收益率）Rc
   特有风险收益率包括规模超额收益率和其他特有风险收益率两部分，目前国际上比
较多的是考虑规模因素的影响，资产规模小、投资风险就会相对增加，反之，资产规模
大，投资风险就会相对减小，企业资产规模与投资风险这种关系已被投资者广泛接受，
另外特有风险也与被评估单位其他的一些特别因素有关，如供货渠道单一、依赖特定供
应商或销售产品品种少等。
   注册资产评估师在估算被评估单位特有风险收益率时，通常也分规模超额收益率和
其他特有风险收益率两部分来估算，对于规模超额收益率，在国际上有许多知名的研究
机构发表过有关文章详细阐述了资产规模与投资回报率之间的关系。我们通过线性回归
模型分析估算被评估单位的规模超额收益率。
   对于其他特有风险收益率，注册资产评估师通常是结合对被评估单位和对比公司的
财务数据分析、行业分析等综合考虑，评估人员认为：被评估单位与对比公司面临的经
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济环境相当，故不予考虑。
   E、债务资本成本的估算
   债权资本成本实际上是期望债权投资回报率。根据债权投资回报率的定义，最佳的
估算方法应该是在中国债券市场上找到与被评估企业债权相当或相似的债券作为对比
债券，计算对比债券的到期收益率作为被评估企业债权的期望投资回报率。但是，目前
在中国，只有部分大型企业或国家重点工程项目才可以获准发行企业债券或公司债券，
因此找到与被评估企业可比的债券比较困难。在国内，对债权回报率的另一个被普遍接
受的近似估计值是银行贷款利率。由于被评估企业及其同行业类似企业目前没有发行债
券，难以采用市场法估算债务资本成本，故本次评估采用评估基准日的银行贷款利率估
算被评估单位的债务资本成本（债权收益率）。从债权人的角度看，收益的高低与风险
的大小成正比，故理想的债权收益组合应是收益高低与风险大小的平衡点，即收益率的
平均值，亦即银行贷款利率的平均值。以此作为本次评估的债权收益率。
   F、加权平均资金成本（WACC）的估算
   ①被评估单位目标资本结构的估算
   为估算被评估单位目标资本结构，同样选择前述计算 Beta 系数的对比公司进行分
析，以三个对比公司资本结构的均值，我们以此作为被评估单位的目标资本结构。
   ②由于被评估企业目前处于所得税免税期，预计从 2014 年起按目前企业所得税率
25%征税。根据估算公式，分别计算免税期和征税期的加权资金成本为，以此作为被评
估单位免税期和征税期未来自由现金净流量的折现率。
   （3）估算非主业经营性资产、溢余资产（或负债）的价值
   本次评估采用成本法分别对被评估单位的非经营性资产、溢余资产（或负债）进行
估算。
   （4）估算被评估单位整体价值
   在上述对企业未来收益期限、企业自由现金流量、折现率等进行估算的基础上，根
据收益法的估算公式估算企业整体价值。
   （5）估算股东全部权益价值及委估股东权益价值
   按以下公式估算被评估单位的股东全部权益价值及委估的部分股东权益价值：
   股东全部权益价值＝企业整体价值-付息债务
   股东部分权益价值＝股东全部权益价值×股权比例×（1＋其他因素影响比例）
   3）对两种评估方法（思路）估算的评估结果进行综合分析、判断，选择最符合委
托方拟实施经济行为的要求和最能满足本次评估目的、最客观合理地反映评估对象价值
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的评估结果作为最终评估结论。具体评估过程详见《评估说明》。
   7．编制和提交资产评估报告
   资产评估机构和注册资产评估师在执行必要的评估程序、形成评估结论后，按照有
关资产评估报告的规范，编制评估报告书；并在不影响评估机构和评估师独立形成评估
结论前提下与委托方等沟通初步结果，并根据委托方等提出的合理意见进行必要的修
改，然后通过三级复核，最后由评估机构负责人签发后向委托方提交正式评估报告。

   十、评估结论

   （一）评估结论
   截至评估基准日2010年04月30日，常宁网络公司的审计后资产总额为1,367.04万元、
审计后负债总额为123.01万元、审计后所有者权益总额为1,244.03万元。
   1、采用收益法评估的评估结果
   采用收益法评估所得的常宁网络公司的股东全部权益的市场价值评估值为2,014.21
万元，评估增值770.19万元，增值率61.91％。
   2 、采用资产基础法（成本法）评估的评估结果
   采用资产基础法（成本法）评估所得的常宁网络公司的股东全部权益的市场价值评
估值为1,364.18万元，评估增值120.15万元，增值率9.66％。各类资产和负债评估结
果分类汇总表如下：
                     各类资产和负债及股东全部权益评估结果汇总表
                                                                                 金额单位：人民币万元

序
         资产名称                账面价值          评估值          增减值          增值率 %
号

1 一、流动资产                263.27             263.37             0.10             0.04
2 二、长期投资品                   -                   -
3 三、固定资产                472.65             568.27             95.62          20.23
4 其中：建筑物类                297.55             405.53          107.98          36.29
5       设备类                175.10             162.74          -12.36          -7.06
6 四、在建工程                   50.03             50.03             -                -
7 五、其他资产                581.09             605.51             24.42             4.20
8 六、资产总计                1,367.04          1,487.19          120.15             8.79
9    流动负债                   123.01             123.01             -                -
10    非流动负债                   -                   -
11 七、负债总计                123.01             123.01             -                -
12 八、净资产                1,244.03          1,364.18          120.15             9.66

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   3、最终评估结论
   上述两种评估方法的评估结果相差650.03万元，即收益法评估结果比资产基础法评
估结果高47.65％。理论上讲，采用各种评估方法所得评估结果均能合理反映评估对象
于评估基准日的市场价值。然而，收益法是从企业未来盈利能力的角度衡量被评估单位
股东权益价值的大小，更符合本次评估目的。资产基础法是从投入的角度估算企业价值
的一种基本方法，虽然能比较直观地反映被评估单位各类资产价值的大小，但难以客观
合理地反映被评估单位所拥有的账外商誉、品牌、市场资源、人力资源、特殊的管理模
式和管理方式等无形资产在内的企业整体价值。上述两种评估方法的评估结果出现差异
的原因正缘于此。
   经分析上述两种方法所得评估结果，我们认为收益法的评估结果反映了全部影响

评估对象价值因素的影响，其评估结果更为合理，故选取收益法的评估结果作为本次

评估的最终评估结论。即被评估单位股东全部权益于评估基准日的市场价值的最终评

估结论为2,014.21万元。在不考虑股权流动性折扣及控股权溢价的前提下，常宁电广

网络有限公司51％的股东权益的市场价值评估值为1,027.25万元（大写为人民币壹仟

零贰拾柒万贰仟伍佰元整）。

   （二）评估结论成立的条件
   1）评估对象所包含的资产在现行的法律、经济和技术条件许可的范围内处于正常、
合理、合法的运营、使用及维护状况。
   2）本评估结论是在本报告载明的评估假设和限制条件下，为本报告列明的评估目
的而提出的评估对象于评估基准日的市场价值的参考意见；报告使用者应当理解，评估
对象的评估价值不是其可实现价值的保证；该评估结论亦未考虑评估增值的纳税影响对
评估对象价值的影响。
   3）本评估报告的评估结果是反映评估对象在本报告书载明的评估目的之下，根据
持续经营假设、公开市场假设和本报告书载明的“评估假设和限制条件”确定的市场价
值，没有考虑以下因素：
   （1）过去或将来可能承担的抵押、质押、担保等事宜的影响；
   （2）特殊的交易方或交易方式可能追加付出的价格等对评估价值的影响；
   （3）评估基准日后遇有自然力和其他不可抗力对资产价格的影响。
   （4）如果该等资产出售，所应承担的费用和税项等可能影响其价值净额的相关方
面。

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   当前述评估目的、评估假设和限制条件以及评估中遵循的持续经营假设和公开市场
假设等发生变化时，本评估报告的评估结果即会失效。
   4）委托方应确知评估机构及其评估师并不是鉴定环境危害和环境合规性要求对评
估对象所包含的资产产生影响的专家。因此，评估机构及其评估师对以下事项没有义务
也不承担责任：未能就环境因素对评估对象及其所包含的资产的价值产生的影响作出鉴
定（包括因环境污染引起的损失、对任何违反环境保护法律所引起的损失或因避免、清
除某种环境危害的发生而引起的费用）。即本评估报告的评估结论是依据在没有任何可
能导致评估对象价值受损的环境污染危害存在的假设前提下得出的。
   （三）评估结论的效力
   1）本评估结论系评估专业人员依照国家有关规定出具的意见，依照法律法规的有
关规定发生法律效力。
   2）本评估报告的评估结论是在与评估对象于现有用途不变并持续经营、以及在评
估基准日的外部经济环境前提下，为本报告所列明的评估目的而提出的委估股权于评估
基准日市场价值意见，故本评估报告的评估结论仅在仍保持现有用途不变并持续经营、
以及仍处于与评估基准日相同或相似的外部经济环境的前提下有效。

   十一、特别事项说明

   1、权属资料不全或者存在瑕疵的情形
   评估范围内的固定资产—车辆均未办理车辆行驶证。
   2、常宁电广网络有限公司的主要经营场所系租赁。
   3、评估基准日至评估报告日之间可能对评估结论产生影响的事项
   本评估报告之评估基准日至评估报告出具日之间，中国人民银行决定自2010年10
月20日起将金融机构人民币存贷款基准利率平均上调0.25个百分点（一年期人民币贷款
利率从5.31％提高到5.56％，，五年以上期人民币贷款利率从5.94％提高到
6.14％），此举可能使本次评估的评估对象所包含的资产的成本价格上涨，也可能致使
其期望收益价格下降，从而使其价值发生变化。

   十二、评估报告使用限制说明

   （一）本评估报告及其评估结论仅用于本评估报告载明的评估目的和用途以及送交
资产评估主管机关审查、备案，用于其它任何目的均无效。
   （二）本评估报告及其评估结论仅供委托方和本评估报告中明确的其他报告使用者
在本评估报告的有效期内合法使用；其他任何第三方不得使用或依赖本报告，本公司对
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任何单位或个人不当使用本评估报告及其评估结论所造成的后果不承担任何责任。
   （三）本评估报告书的使用权归委托方所有；若未征得评估机构书面许可，任何单
位和个人不得复印、摘抄、引用本评估报告的全部或部分内容或将其披露于任何媒体，
法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
   （四）按现行规定，本评估报告及其评估结论的有效使用期限为一年，该有效使用
期限从评估基准日起计算。评估目的在评估基准日后的一年内实现时，能以评估结果作
为底价或作价依据（还需结合评估基准日的期后事项进行调整），超过一年，须重新进
行评估；在评估基准日后的评估报告有效期内，若资产质量与数量发生变化时，应根据
原评估方法对其进行相应调整，若资产价格标准发生变化或对评估结论产生明显影响
时，委托方应及时聘请评估机构重新评估。

   十三、评估报告日

   本次评估的评估报告日为2010年11月25日。

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               常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

开元资产评估有限公司                                                       电话：（0731）85179817

               常宁市广播电视局拟以持有的常宁电广网络有限公司 51%股权对外投资
                           所涉及的该部分股东权益市场价值评估报告

                     评    估    报告    附    件

         1. 与评估目的相对应的经济行为文件（复印件）；

         2. 被评估单位的审计报告（复印件）及其经审计的会计报表；

         3. 委托方与被评估单位的营业执照、机构代码证、税务登记证（复印件）；

         4. 评估对象所涉及的主要资产权属证明资料（复印件）；

         5. 委托方承诺函；

         6. 被评估单位承诺函；

         7. 注册资产评估师承诺函；

         8. 资产评估机构资格证书（复印件）；

         9. 资产评估机构营业执照副本（复印件）；

         10. 签字注册资产评估师的资格证书（复印件）。

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